扎堆上市不停歇，科技独角兽还能挺多久？

2018年，科技独角兽企业“扎堆上市”。2019年，这一态势没有丝毫消减，甚至在数量上仍在增加。那么，这些科技企业上市后的表现到底如何？

今年的这届IPO科技公司，在融资规模上要比去年的科技公司大得多。在线贷款公司Greensky是2018年IPO融资规模最大的一家企业，筹集了10亿美元。反观今年，Uber和Lyft等大公司，分别通过IPO融资81亿美元和26亿美元；Pinterest、Tradeweb和Chewy也通过IPO募资超过了10亿美元。文章来源：The Information，编译：投中网（ID：China-Venture），曹玮钰。

美国硅谷知名科技媒体The Information近期撰文，分析了2019年上半年科技企业的IPO表现，并对日后的趋势进行了预测。

以下为正文部分：

截止6月30日，今年IPO的科技独角兽表现各有不同。

“这届”独角兽的股价水平，相比于IPO发行价平均增长了59％，这与2018年上半年的表现非常接近。

2019年上半年vs 2018年上半年IPO 新发行股票平均涨幅

有几家科技独角兽在IPO中表现失手，比如Uber和Lyft；但也出现了像Zoom Video这样的热门公司。

那么，今年上半年的总体趋势是怎样的呢？

IPO数量有所增加，平均回报率与2018年上半年基本持平

根据我们的计算，总体来看，今年的“这届”上市企业，总体市值（按营收倍数计算）要高于去年的水平。主要的推动力来自于投资人对付费订阅类软件公司的热情。

到目前为止，今年的明星企业有：Zoom Video，股价比IPO发行价高出150％；网络安全公司CrowdStrike，上涨101％；企业安全公司PagerDuty，增长96％。

去年上半年，同一赛道IPO的公司有DocuSign、Zuora和Zscaler。截止2018年6月底，这三家公司的IPO回报率在83％至123％之间。

一些重点数据

2019年上半年上市的科技公司，股价较IPO发行价的平均涨幅为59％，略低于2018年上半年的63％；

消费互联网公司的表现更加多样。截至6月底，Lyft的股价较IPO发行价已经下跌了9％；Uber的股价与45美元的发行价相比，上涨了3％（但截止发文，Uber已跌破发行价）；Pinterest的股价较IPO发行价上涨了43％；

2018年上半年IPO的多家大型科技公司，如今的市值已经低于上市时的水平。Zuora、Dropbox、Pivotal Software和Carbon Black等公司，在过去12个月中，股价呈现出“高开低走”的态势，均已下跌了20％至60％；

今年的这届IPO科技公司，在融资规模上要比去年的科技公司大得多。在线贷款公司Greensky是2018年IPO融资规模最大的一家企业，筹集了10亿美元。反观今年，Uber和Lyft等大公司，分别通过IPO融资81亿美元和26亿美元；Pinterest、Tradeweb和Chewy也通过IPO募资超过了10亿美元。

总体估值过高，锁定期过后或迎来股价下跌

虽然今年的股价涨幅与去年基本持平，但投资者们正在把市值推到一个更高的水平。例如，Zoom在以过去12个月营收59倍的倍数进行交易，而CrowdStrike的倍数是50倍，PagerDuty是27倍；今年直接上市（不发售新股）的Slack，以去年营收的约40倍水平交易。

相比之下，去年上半年的水平则要低得多，当时只有一家新上市的公司Zscaler，是以超过20倍的倍数进行交易。

Pinterest（图片社交媒体独角兽公司）的IPO定价低于预期，但相比于营收来说，估值水平还是非常高的。当前，Pinterest以过去12个月营收水平的约18倍进行交易，这一数字高于Alphabet、Facebook、Snap和Twitter，也高于去年的热门软件公司，包括DocuSign和Zuora。

摩根士丹利（Morgan Stanley）科技股权资本市场的全球主管科林•斯图尔特（Colin Stewart）表示，今年IPO表现出众的那些大公司，收益会比去年上市的公司更高。“其中一些公司处在一个更受追捧的市场，相对于投资者的需求，当前的交易规模还非常小”。

但有一点需要注意，基于营收的高估值，通常意味着，投资者会设想该公司未来会实现显著的增长，如果这种超高的预期落空，或者投资者不再那么看好某个赛道，公司的估值就会呈现断崖式下跌。

去年IPO的几家独角兽公司，在过去12个月就出现了这种回报不乐观的情况，原因可能就是如此。比如去年4月直接上市的Spotify，初期曾有增长，但在过去12个月中市值已经跌掉了14%。

斯图尔特表示，对于那些根据营收进行估值、并且估值很高的公司来说，潜在的股票下跌“肯定是个风险...当估值主要基于营收和营收增长，而非自由现金流或盈利能力的时候，很难确定一个稳态的估值水平”。

除了估值过高，未来回报可能不乐观的另一个原因是，早期的投资者因锁定限制，无法抛售股票，当前交易的股票数量还相对较少（例如，CrowdStrike和Zoom在IPO时，只发售了极少的股票）。

通常来说，锁定会在IPO后六个月失效，这意味着一些IPO火爆的公司届时可能会迎来大量的股票抛售和股价下跌。

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